沪江营收持续增长 在线教育市场迎来巨头收割战

2018年中国教育企业迎来上市潮:流利说、尚德、精锐等机构赴纽交所敲钟;沪江也向港交所递交了招股书,冲击港交所“在线教育第一股”。资料显示,沪江成立于2001年,并从2006年开始商业化运营,属于国内第一批在线教育玩家。

根据2018年12月7日版招股书显示,截至2018年8月31日,沪江用户数量增长至1.86亿,其中付费人数达到1070万;同时,弗若斯特沙利文数据报告显示,沪江平均月活跃用户数量在中国所有教育科技公司中排名第一。与2017年同期相比,2018年前8个月营收增长27.2%,扣除约4.6亿股份支付相关费用及0.2亿上市费用后,亏损亦呈现收窄状态。

用户量持续走高,保持营收规模扩大趋势

目前,沪江的两大业务为自有品牌课程沪江网校、和互联网教育平台CCtalk。

自有品牌课程沪江网校诞生于2009年,拥有四大门类近2000门课程,能够有效满足从K12学生到大学生、研究生以及职场人群的应试与培训需求,提供课件课、直播课、练习与测试等课程,属于公司现金牛业务,2017年该项业务的收入达到5.54亿。

CCtalk平台于2016年10月正式上线,截至2018年8月31日付费用户数量达到350万人次;入驻第三方商户及自雇网师达到3112名及63337名,平台挂网课程数目为92415,课程覆盖语言、职业技能、文化与科学及K12四大门类。

据悉,沪江商业化运营之初用户数量仅为20万,最新招股书显示,沪江用户数量已由1.7亿(截至2018年5月31日)增长至1.86亿(截至2018年8月31日),始终保持较高的用户增速。1.86亿用户中约1070万名为付费用户,包括自有品牌课程的约990万名学员及CCtalk平台的约80万名付费用户。同时,其自有品牌课程每名学生的平均支出也由2016年度的1966.1元上升至目前的3339.9元,客单价提升显著。

庞大的用户规模为沪江带来了可观的营收转化,并持续呈增长态势。根据新版招股书,沪江于2015、2016、2017年的营收为1.85亿元、3.40亿元及5.55亿元,年复合增长率达到73.3%;2017年8月31日前至2018年8月31日前的营收分别达到3.42亿和4.35亿,营收规模进一步扩大。

亏损收窄态势明显,毛利率显著上升

沪江赢得市场竞争力、营收稳定增长的同时,亏损却呈现收窄趋势。

沪江成本主要由销售及分销开支、行政开支组成。前者包含品牌广告及推广开支、销售、广告推广业务的雇员福利开支等,旨在拓展市场份额;后者以研发开支为主,近三年研发费用分别为人民币9060万元、1.652亿元和2.305亿元,占营收比分别达到49.0%、48.6%、41.5%,技术投入在行业中处于领先地位,核心目的在于提升用户体验。近几年,沪江研发开支则主要用于智能学习系统及相关技术基础设施的开发,例如CCtalk平台等。不过在招股书中,沪江表态鉴于目前CCtalk平台运营已超过一年,其它设施也步入稳健未来在研发上的投入将有望减缓。

沪江的获客成本也获得了相当程度的优化。据招股书,沪江自有品牌课程于2015、2016、2017财年及截至2017年及2018年8月31日的获客成本分别为人民币122.6、92.6、71.1及71.1、59.5元,下降趋势明显,进一步降低了企业亏损。

多维度优化下,沪江实现了亏损连续收窄:招股书显示,过去三年沪江的全年亏损额分别为2.80亿元、4.22亿元和5.37亿元;根据最新版招股书,沪江截至2017年8月31日及2018年8月31日的亏损额分别为3.12亿和8.63亿,扣除约4.6亿股份支付相关费用及0.2亿上市费用后,沪江2018年前8个月实际亏损约3.8亿元,占同期营收87.2%,,低于2017年的96.8%。

随着营收扩大、亏损收窄,沪江毛利及毛利率获得正反馈。沪江毛利从2015年的0.96亿增长至2016年的1.96亿并增长至2017年的3.32亿;并从2017年8月31日的2.09亿增长至2018年8月31日的2.67亿。毛利率则依次为51.8%、57.8%、59.9%、60.8%、61.3%,盈利能力持续保持提升。

CCtalk接力,平台GMV年增速超61倍

沪江网校获得成功后,沪江始终在探索新的在线教育模式,从移动化转型、到工具产品矩阵,到正在成为沪江第二极的CCtalk。

互联网教育平台CCtalk于2016年正式上线,由入驻平台的第三方教育机构或网师进行授课,涵盖知识、兴趣、社交、实用技能等更多元化的内容。经过数年的巨额研发、品牌投入,CCtalk逐步完成了从孵化业务向明星业务的过渡。招股书显示,2016及2017年度,CCtalk平台挂网课程的全站交易净额分别为380万及2.36亿,2017年度增幅为61.1倍。2018年前8个月,该平台的全站交易净额再次同比上升10.4倍至6.68亿。

GMV高速增长的背后,是CCtalk完善的技术研发、产品体验及内容储备。

据CCtalk网师介绍,CCtalk拥有全面的工具配备,双向音视频、双向白板、课间播放、举手提问、桌面分享等教学工具保障了师生双方充分沟通交流,通过“直播+录播+互动”方式还原了真实课程教学场景。CCtalk教师、课程资源也属行业一流,根据弗若斯特沙利文报告,截至2017年CCtalk的第三方商户或自雇网师人数、在线课程数目均属行业第一。

随着市场竞争乃至监管的加剧,线下中小培训机构加大力度转型线上是必然趋势,包括新东方、好未来等传统培训学校也在纷纷试水在线教育。但更为重要的是,目前无论是从产品的课程亦或老师的数量来看,B2C的在线教育都存在明显的天花板,而无天花板的平台化经营(C2C)大概率将成为在线教育新的突破点。同样的例子可以参考电商行业的发展历程,龙头阿里巴巴虽是以B2B模式起家,但却在十多年间将业务逐渐过渡到B2C乃至现在成熟的C2C平台,无天花板的平台模式也无疑给予了阿里巴巴广阔的市值空间。而后,像现阶段的京东等也在逐步由自营向平台化靠拢,印证了平台化经营对在线行业的重要性。

一直以来,沪江的定位都是围绕着平台化发展的“教育科技公司”,以科技赋能教育。现在,在在线教育行业由B2C向平台化转移的起步阶段,沪江已经先发制人,接下来其科技赋能的优势将越来越明显地体现。

在线教育行业发展迅猛,巨头进入收割期

据弗若斯特沙利文资料,2017年中国教育科技市场规模为人民币1993亿元,复合年增长率为25.7%,预计2017年至2022年,该市场仍将维持约23.8%的较高速增长,2022年该规模将达到人民币5792亿元;同时,与美国、日本、韩国等国家相比,中国人均公立与私立教育支出也存在较大增长空间。

教育行业历来竞争格局高度分散,政府监管下市场集中度会得到大幅提高。《2016在线教育趋势报告》显示:在线教育行业的玩家从2015年底的2000多家减少至2017年上半年的1143家,预计未来还将进一步收缩,用户将进一步流向头部企业。根据弗若斯特沙利文统计的 2017 年前五大综合在线教育公司市占率的情况,目前在线教育市场高度分散。前五大综合在线教育公司合计市场份额为 1.67%,前五大教育科技公司占市场交易总值 5.92%。在行业“优胜劣汰”的大趋势下,头部企业的“头部效应”将得以体现。

沪江已成立18年,在用户群体中有着良好的口碑及知名度。自2006年由公益向商业运营转型以来,沪江陆续完成了以沪江网校、CCtalk平台为双驱动力,小D词典、开心词场、沪江听力酷、lightin轻外语(原焦糖阅读)等工具为流量池的产品矩阵,产品矩阵完善程度在教育科技行业首屈一指。

随着中国教育市场的不断扩张、线下用户向线上的转移,在线教育领域将出现更多的机遇与流量;而在市场趋于完善的前提下,马太效应也将逐步呈现,巨头将掌握更多的资源与红利。如同沪江招股书中所写:依托于良好的品牌影响、先进的互联网教育技术和海量的优质数据,沪江得以占据有利地位在中国互联网教育科技行业高速发展中获益。(李经)

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