百度值多少钱?华尔街这次可能错了

2015-07-30 09:08:00 huxiu.com 分享
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  7月27日,百度发布了截至6月30日的2015年Q2的未经审计财报。百度在报告期间的营收为165.75亿元(同比增长38.3%),与分析师预期基本持平;净利润为36.62亿元(同比增长3.3%)。

  当天,受A股“大盘再次跌停”的影响,中概满盘皆绿。在市值高于100亿美元以上的个股当中,阿里跌1.95%、百度跌4.77%、京东跌7.19%、携程跌5.27%(市值跌至97亿美元)。

  但,次日(7月28日)中概股反弹,百度却逆势大跌15%,收于168美元 ,创52周新低。百度预计2015年Q3营收为181.7亿元到185.8亿元(同比增长34.4%至37.4%),较分析师预期低1%。照理说,营收上1个百分点的差距不足以导致如此大的跌幅。

  长久以来,资本市场都是将搜索业务作为百度唯一的估值依据。2015年Q2,百度开始披露O2O业务的交易总金额(GMV),意味着资本市场对百度的估值模型将随之发生改变。

  当前的估值模型完全建立在搜索业务上

  百度是PC时代的流量霸主,是互联网公司中人口红利的最大受益者之一。从目前的局面来看,百度已完成移动转型,正在享受“移动红利”。所谓移动红利就是移动端远高于PC的在线人数、在线时长及与线下服务的链接。

  2015年Q1,百度移动搜索月活用户(MAU)达6亿,日活用户达到1亿:百度地图移动端月活用户(MAU)达到2.7亿,远远超过PC端的1.8亿。2015年Q2,移动搜索和地图MAU分别达到6.29亿和3.04亿。从2015年Q1开始,百度移动端营收已占到总营收的50%。

  由于中国人过完年才开始“用心做生意”,每年一季度都百度营收的低谷,而在二季度会取得较高的环比增幅。纵观百度过往14个季度及未来1个季度(预估)的营收,持续增长及季节性波动两大特征非常突出。2012〜2015年,Q2较Q1的营收增幅分别为28%、27%、26%和32%。

美国二级市场的投资人不做VC,也就是不为概念买单,即使苹果也得拿销售了多少iPhone、多少iMac,拿实实在在营收、净利润说事儿。应当说美国投资人的保守是有道理的,可以大大降低被忽悠的风险。

  亚马逊从2015年Q1开始单独披露云计算(AWS)的营收,尽管占比只有7%,但资本市场对这块业务的认知度大幅提高,为市值突破2400亿美元,历史性地超越沃尔玛做出极大的贡献。最近讨论亚马逊估值的文章,一致把云计算业务视为“功臣”。

  类似地,不管百度以前在O2O方面做了多少努力,只要没有独立披露交易金额的佣金,或者说在财报中没有“一席之地”,美国投资人无法(也不愿意)给予估值。

  这样看来,在2015年Q2首次披露O2O的交易总金额(GMV)有非常重要的意义。未来百度将进一步单独公布百度糯米、百度外卖、去哪儿及百度地图、直达号、百度钱包业绩,从而改变单纯以搜索业务的广告收入获得估值的局面。

  但披露并不意味着马上得到理解,华尔街的分析师并不理解中国的O2O,他们脑子里只有Groupon、Yelp的连年亏损、股价惨淡,还有 Homejoy的“C轮死” 。一见O2O,马上想到要烧钱、会蚕食搜索业务的利润。从7月28日的大跌看,部分投资人给百度的O2O业务打了“负分”。

  众多业务开始“显山露水”

  根据2015年Q2财报,去哪儿、百度糯米、百度外卖的总交易金额合计405亿,同比增加109%。预计全年GMV将达1500亿,超过美团、相当于半个京东!

  6月30日,李彦宏宣布将在3年内向糯米增加投资200亿元人民币,获得百度倾力支持的糯米将巩固在团购阵营第二的地位并伺机超越。2015年Q2的405亿GMV, 去哪儿仍然占大头,糯米约为100亿。照估算,糯米在2015年总交易金额将超过400亿,甚至逼近美团2014年的460亿。

  百度外卖主攻白领外卖市场,与糯米、地图、钱包共同构成O2O生态圈。

  除了O2O业务,爱奇艺也开始“显山露水”。2015年Q2,爱奇艺营收达10亿元。根据艾瑞的报告,2015年5月,爱奇艺PPS在PC端和移动端的月活用户分别为3.25亿和1.85亿。假如拿到A股上市,不知相当于多少个暴风科技。

  截止2015年二季度末,百度直达号已接入商户76万,除餐饮、电影外还进入房产、高尔夫等领域。李彦宏说“99%都是新的客户”,是原来没有实力去做网络推方的本地小商户。百度搜索为59万客户进行线上营销,而直达号面向76万客户提供 O2O服务,以后的潜在客户数更多,转化率更高,

  在搜索业务之外,O2O业务和视频业务在各自的领域问鼎、外卖谋求单独融资,91桌面、作业帮、百度医疗、百度教育也陆续有了“模样”,“Next Baidu”的轮廓逐渐清晰了起来。

  对未来的百度,比较合理的估值方式是采用绝对、相对混合法:搜索业务仍采取绝对估值,对O2O业务采取相对估值法 (对标美团)。最新估值为150亿美元的美团,预计2015年GMV将超过1000亿。2015年,百度O2O业务的GMV预计为1500亿,也估150亿美元不算过分(含去哪儿的45亿美元)。

  估值模型改变,投资人也会跟着变,认同的进、不认同的出。携程由盈转亏期间,在二级市场也经历了这个过程。

  美国交易日7月29日,百度股价止跌微升1.18%。

责编:陶文冬